出 品 | 異觀財(cái)經(jīng)

作 者 | 夜叉白雪

前置倉的故事不靈了，“商品力”的故事能講好嗎？

異觀財(cái)經(jīng)消息，叮咚買菜（NYSE：DDL）于北京時(shí)間2月15日晚間發(fā)布了截至2021年12月31日的第四季度業(yè)績報(bào)告。

從披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，叮咚買菜的季度營收增速持續(xù)放緩，2021年Q4營收同比增長72%至54.8億元，營收增速環(huán)比則下降了11.4%。從盈利方面看，叮咚買菜依舊處于虧損狀態(tài)，雖然凈虧損同比有所收窄，但報(bào)告期內(nèi)凈虧損依舊超10億元。

值得注意的是，叮咚買菜在財(cái)報(bào)中宣布，上海地區(qū)于12月份實(shí)現(xiàn)整體盈利，整個(gè)長三角地區(qū)在第四季度實(shí)現(xiàn)UE翻正；Non-GAAP口徑下虧損率優(yōu)化了13個(gè)百分點(diǎn)，超之前預(yù)期。上海地區(qū)實(shí)現(xiàn)整體盈利，主要是受益于商品力和效率的提升，叮咚買菜能靠提升“商品力”講出好故事嗎？

營收增速放緩，四季度虧損超10億元

財(cái)報(bào)顯示，叮咚買菜2021年Q4實(shí)現(xiàn)營收54.835億元，與2020年同期的31.875億元相比，增長72%，較上一季度的61.895億元相比，減少了11.4%。從叮咚買菜季度營收同比增速看，放緩是不爭的事實(shí)。

財(cái)報(bào)顯示，第四季度完成的訂單總數(shù)同比增長63.1%，從2020年同期6140萬元增長至1.001億元。2021年第四季度GMV（網(wǎng)站成交金額）同比增長59.6%，從2020年同期的37.63億元增至60.04億元，低于上一季度的70.185億元。

凈利潤方面，叮咚買菜在財(cái)報(bào)中宣布，上海地區(qū)于12月份實(shí)現(xiàn)整體盈利，整個(gè)長三角地區(qū)在第四季度實(shí)現(xiàn)UE翻正；Non-GAAP口徑下虧損率優(yōu)化了13個(gè)百分點(diǎn)，超之前預(yù)期。上海地區(qū)實(shí)現(xiàn)整體盈利，不過上海地區(qū)的盈利并未改變叮咚買菜整體虧損的事實(shí)。

數(shù)據(jù)顯示，叮咚買菜四季度凈虧損超10億元，較2020年同期12.455億元的凈虧損，下降12%，較上一季度20.106億元的凈虧損，收窄45%。

虧損收窄背后，與公司戰(zhàn)略調(diào)整有直接關(guān)系。從叮咚買菜公司的發(fā)展史看，叮咚買菜營收的大幅增長，是用持續(xù)擴(kuò)大的虧損換來的。上市之后，叮咚買菜的戰(zhàn)略有所調(diào)整，不再像從前一起燒錢擴(kuò)張前置倉，而是在打造商品力方面發(fā)力。

從前置倉的擴(kuò)展數(shù)量看，去年三季度，叮咚買菜前置倉單季新增239個(gè)至1375個(gè)，而到四季度，叮咚買菜前置倉的單季增幅驟降至25個(gè)，僅為三季度增幅的十分之一。

前置倉是重資產(chǎn)的模式，這與履約成本支出過高息息相關(guān)。履約費(fèi)用主要包括送貨員和工人的外包費(fèi)用、倉庫租賃以及運(yùn)輸和物流費(fèi)用。從成本端來看，前置倉的擴(kuò)張的速度高低，會對公司的成本支出造成重要影響，直接擠壓公司的利潤空間。四季度的叮咚買菜前置倉新增數(shù)量驟減，對凈虧損收窄起到了至關(guān)重要的作用。

四季度的叮咚買菜前置倉新增數(shù)量驟減，履約費(fèi)用也大幅減少。數(shù)據(jù)顯示，四季度叮咚買菜的履約費(fèi)用為17.863億元，同比增長47.3%，環(huán)比減少22.6%，履約費(fèi)用率從上年同期的38%降至四季度的32.6%。

提升“商品力”能幫叮咚買菜實(shí)現(xiàn)最終全面盈利嗎？

叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖表示：“第四季度是我們成立以來表現(xiàn)最好的一個(gè)季度，營收實(shí)現(xiàn)了高速增長，效率得到了顯著優(yōu)化，我們在高質(zhì)量發(fā)展的快車道上。未來，消費(fèi)升級和商品力是公司主要的增長動力，我們相信互聯(lián)網(wǎng)的下半場會回歸購物本質(zhì)，商品力是第一推動力，要用優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品贏得用戶，因此提高研發(fā)和生產(chǎn)加工能力，以及對供應(yīng)鏈和基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行長期投資，都是非常重要的。”

由此可以看出，叮咚買菜未來更多希望通過“商品力”來講更多故事。一方面，叮咚買菜加大田間地頭直采，另一方面，叮咚也在打造自有品牌，希望通過好的商品來吸引和留存更多用戶。

目前，叮咚買菜正已擁有叮咚王牌菜、叮咚大滿冠、良芯匠人等共計(jì)超20個(gè)自有品牌。截至去年第四季度，叮咚買菜共擁有10個(gè)食品研發(fā)加工工廠；約60個(gè)城市分選中心和約1400個(gè)前置倉，前置倉面積達(dá)50萬平方米。2022年還將開工建設(shè)3個(gè)大規(guī)模、現(xiàn)代化的生鮮綜合體。

“商品力”的打造不是一朝一夕的事情，這對平臺在供應(yīng)鏈和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都較高的要求。從收入來源看，叮咚買菜99%的收入來源于產(chǎn)品。無論是自有品牌建設(shè)，新產(chǎn)品的研發(fā)，還是供應(yīng)鏈系統(tǒng)以及基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，都需要持續(xù)的研發(fā)費(fèi)用支出。

財(cái)報(bào)顯示，2021年四季度，叮咚買菜的產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用為2.847億元，較2020年四季度的1.312億元，增長117%，較上一季度的2.573億元，增長10.6%，研發(fā)費(fèi)用率從上年同期的4.1%，上升至四季度的5.2%。

嚴(yán)格來說，戰(zhàn)略調(diào)整后的額叮咚買菜，依舊是“重資產(chǎn)”模式，這對公司的資金實(shí)力有很高的要求。截至第四季度末，叮咚買菜持有52億元的現(xiàn)金儲備。

實(shí)際上，在生鮮電商這個(gè)賽道，叮咚買菜除了面臨每日優(yōu)鮮的直接競爭，還面臨阿里巴巴、美團(tuán)、拼多多、京東等巨頭們更大的競爭壓力。

首先，自建倉儲是一個(gè)長鏈條、耗損極高，供應(yīng)鏈管理方面，京東是叮咚買菜無法逾越的“巨無霸”級的競爭對手。

其次，在農(nóng)業(yè)、生鮮等方面，叮咚買菜還面臨拼多多、美團(tuán)兩大競爭對手的競爭。拼多多是靠農(nóng)業(yè)起家的，多多買菜與拼多多在農(nóng)業(yè)上的布局高度吻合，況且，拼多多是從下沉市場發(fā)展壯大起來的，從下沉市場渠道、資源到品牌影響力，叮當(dāng)買菜都要面對多多買菜的競爭壓力。2021年8月，拼多多又設(shè)立了“百億農(nóng)研”專項(xiàng)，致力于推動農(nóng)業(yè)科技的進(jìn)步。

美團(tuán)也不會放棄生鮮這個(gè)領(lǐng)域。美團(tuán)優(yōu)選仍是美團(tuán)最重點(diǎn)的投資領(lǐng)域。美團(tuán)此前就表示，將來也會繼續(xù)大力投資，以改進(jìn)產(chǎn)品供給、供應(yīng)鏈和履約能力，在全國范圍內(nèi)建立了冷鏈物流，提高運(yùn)營效率及單位經(jīng)濟(jì)效益。

生鮮具備剛需、消費(fèi)頻次高、客單價(jià)低的特點(diǎn)。無論是從政策監(jiān)管層面，還是生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購的競爭局面而言，現(xiàn)下的時(shí)機(jī)并不適合小玩家燒錢換規(guī)模的戰(zhàn)略打法，只有企業(yè)具備了自身的造血能力，未來才有存活的可能性。

需要提醒的是，本季度財(cái)報(bào)中，叮咚買菜并未披露每月交易用戶數(shù)據(jù)，根據(jù)2021年Q3財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，叮咚買菜三季度的每月交易用戶達(dá)到1050萬。未來，叮咚買菜能否通過提升商品力來吸引和留存更多用戶，值得持續(xù)觀察。