出 品 | 異觀財(cái)經(jīng)

作 者 | 夜叉白雪

為什么與“明星”深度綁定的公司上市那么難？股價(jià)表現(xiàn)那么不盡如人意？

前有藝人管理公司樂(lè)華娛樂(lè)，旗下?lián)碛型跻徊?、范丞丞、吳宣儀等內(nèi)娛“頂流”藝人管理公司樂(lè)華娛樂(lè)，也曾在原上市計(jì)劃推遲四個(gè)多月后完成上市，然后推遲上市后的樂(lè)華娛樂(lè)，發(fā)售價(jià)格下調(diào)，募資規(guī)模明顯縮水。

如今，與周杰倫、劉畊宏等深度綁定的巨星傳奇，四度沖擊港交所上市，在距離上市前的四天，突然宣布延遲上市。對(duì)于臨時(shí)撤回IPO，巨星傳奇表示，其在補(bǔ)充上市相關(guān)資料后，仍將致力盡快完成全球發(fā)售及上市。

那么，巨星傳奇重啟招股后前景如何呢？

重啟招股的可能性很大，但大概率會(huì)調(diào)整發(fā)行價(jià)。從過(guò)往完成招股卻選擇延遲上市的案例來(lái)看，其中樂(lè)華娛樂(lè)、森松國(guó)際、達(dá)勢(shì)股份等均在重啟招股后，下調(diào)了招股價(jià)格，樂(lè)華娛樂(lè)和森松國(guó)際價(jià)格下調(diào)幅度還不小。

2022年9月，樂(lè)華娛樂(lè)公告顯示，其計(jì)劃全球發(fā)售月1.33億股，發(fā)行價(jià)6.8港元-8.5港元，按此推算，募資約9億元港元-11.27億港元；而1月19日上市最終發(fā)行價(jià)為4.08港元/股，募資凈額為3.91億港元，募資規(guī)模嚴(yán)重縮水。

與明星深度捆綁，一旦合作終結(jié)（利益分配出現(xiàn)問(wèn)題等）或者明星受到負(fù)面輿論影響，都講對(duì)公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

樂(lè)華娛樂(lè)對(duì)王一博的依賴(lài)性非常強(qiáng)。2019年至2022年前三季度，王一博為公司帶來(lái)的收入分別占同期總收入的16.8%、36.7%、49.5%及 58.8%。

巨星傳奇在則與周杰倫及其他“親友團(tuán)”深度綁定。公司招股書(shū)顯示，巨星傳奇與周杰倫的經(jīng)紀(jì)公司杰威爾音樂(lè)簽訂了為期十年的IP授權(quán)協(xié)議，包括參與策劃了周杰倫的世界巡回演唱會(huì)《地表最強(qiáng)》，公司還為周杰倫量身打造真人秀節(jié)目《周游記》，2021年，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入分別占到公司總收入的82.5%和17.5%。

此外，周杰倫母親葉惠美還是公司股東是巨星傳奇公司股東。2021年11月，巨星傳奇與劉畊宏夫婦的藝人經(jīng)濟(jì)公司成立合營(yíng)子公司，其中，巨星傳奇持有70%的股權(quán)。

由此不難看出，無(wú)論樂(lè)華娛樂(lè)還是巨星傳奇，其業(yè)務(wù)都高度依賴(lài)與明顯的合作，一旦與公司的合作終結(jié)，或者明星受到負(fù)面輿論影響，都會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

重啟招股，下調(diào)招股價(jià)能否重新燃起投資者的熱情？

通常情況下，重新招股調(diào)整發(fā)行價(jià)格將對(duì)投資者的投資決策和投資回報(bào)率產(chǎn)生影響，如果重新定價(jià)比原先的價(jià)格要低，可能會(huì)吸引更多的投資者。此前樂(lè)華娛樂(lè)在調(diào)整股價(jià)之后，獲得了超20倍的公開(kāi)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。從股價(jià)表現(xiàn)看，樂(lè)華娛樂(lè)暗盤(pán)和上市首日股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)，樂(lè)華娛樂(lè)上市首日股價(jià)上漲48%。

簡(jiǎn)單聊聊巨星傳奇基本面

超六成收入來(lái)源靠魔胴咖啡售賣(mài)，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入與明星熱度直接掛鉤。

公司業(yè)務(wù)主要由兩部分構(gòu)成：一是新零售業(yè)務(wù)，包括產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和供應(yīng)；二是IP創(chuàng)造及營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)，即IP內(nèi)容創(chuàng)作及管理（包括媒體內(nèi)容創(chuàng)作、活動(dòng)策劃、明星IP管理），以及IP許可及銷(xiāo)售相關(guān)產(chǎn)品。

從整體業(yè)績(jī)看，2019年-2022年，該公司巨星傳奇分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8658.5萬(wàn)元、4.57億元、3.65億元、3.44億元，同期，其凈利潤(rùn)分別約為2355.9萬(wàn)元、7806.00萬(wàn)元、4360.0萬(wàn)元、6038.9萬(wàn)元。

從整體業(yè)績(jī)看，該公司的營(yíng)收及利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。被動(dòng)背后與該公司健康管理產(chǎn)品的拳頭產(chǎn)品魔胴咖啡有直接關(guān)系。2020年-2022年，其魔胴咖啡的銷(xiāo)售收入分別為3.33億元、2.28億元、1.51億元，2021年、2022年，同比減幅分別為31.53%、33.77%。

據(jù)悉，魔胴咖啡支撐起了公司超六成的營(yíng)收，這也是外界將該公司稱(chēng)作“咖啡零售商”的根源所在。如果從咖啡零售的角度來(lái)看，與其他同類(lèi)公司相比，魔胴咖啡的優(yōu)勢(shì)在于其明星光環(huán)，但是有多少投資者愿意為明星買(mǎi)單呢？看下樂(lè)華娛樂(lè)的股價(jià)表現(xiàn)就知道了。

更為重要的是，魔胴咖啡的銷(xiāo)售，與周杰倫、劉畊宏等明星熱度有直接的關(guān)系。

2020年初周杰倫參演的《周游記》在多個(gè)媒體平臺(tái)播出，節(jié)目中通過(guò)多種形式的廣告露出宣傳，疊加周杰倫卡通形象的加持，極大地提升了該款產(chǎn)品的知名度。同期，魔胴咖啡月銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)至2770萬(wàn)元，月均銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)207.78%。同期公司年收入也同比增長(zhǎng)超三倍，僅用時(shí)一年凈利潤(rùn)就翻了兩倍多。

人無(wú)千日好，況且如今的娛樂(lè)明星“塌房”的事件屢見(jiàn)不鮮，巨星傳奇在不斷強(qiáng)化其IP創(chuàng)作及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。

招股書(shū)顯示，2021年11月，巨星傳奇就與劉畊宏夫婦的藝人經(jīng)濟(jì)公司成立合營(yíng)子公司“天賦星球”，其中，巨星傳奇持有70%的股權(quán)。

去年年初劉畊宏通過(guò)健身直播走紅。在巨星傳奇對(duì)劉畊宏夫婦IP的運(yùn)營(yíng)下，二人的抖音直播間、短視頻運(yùn)營(yíng)、帶貨、代言等變現(xiàn)渠道均有明顯拓展。數(shù)據(jù)顯示，2022年劉畊宏夫婦走紅后總計(jì)為公司帶來(lái)了約5525.8萬(wàn)元營(yíng)收，巨星傳奇圍繞劉畊宏及其相關(guān)IP的節(jié)目開(kāi)發(fā)，帶動(dòng)該公司IP創(chuàng)造及運(yùn)營(yíng)板塊收入上漲，去年該板塊業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)62.7%至1.04億元。

與明星深度捆綁也是有一定好處的，可以減少營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的投入。招股書(shū)顯示，2019年~2022年度，巨星傳奇的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為1404萬(wàn)元、9490萬(wàn)元、9380萬(wàn)元及7240萬(wàn)元，分別占同期總收入的16.6%、20.8%、25.7%及21.1%。

對(duì)比其他新零售企業(yè)，例如蕉下在2019~2021年的銷(xiāo)售成本分別為1.92億元、3.38億元及9.86億元，占收入比分別為49.3%、42%及40.3%。2019年、2020年和2021年，蕉下的廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為3691.7萬(wàn)元、1.19億元和5.86億元，占總收入的比例分別為9.6%、15.0%和24.4%。相比之下，與明星深度綁定的巨星傳奇，更具優(yōu)勢(shì)。