出 品 | 異觀財經(jīng)

作 者 | 夜叉白雪

又一家中概股回港上市。

近兩年來，采取雙重主要上市回港的公司越來越多了，其中不乏嗶哩嗶哩、蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車等關(guān)注度極高的公司。

近日，又一家中概股公司選擇回港雙重主要上市。10月10日，BOSS直聘發(fā)布公告稱，公司已向香港聯(lián)交所遞交雙重主要上市申請。此次上市由摩根士丹利、高盛擔任聯(lián)席保薦人。上市流程完成后，BOSS直聘將成為同時在美國納斯達克交易所和香港聯(lián)交所上市的公司。

BOSS直聘回港雙重上市怎么看，簡單聊聊自己的一點看法。

一、中概股選擇回港雙重主要上市，避險目的大于融資目的。

所謂雙重主要上市，是指公司已在某一證券交易所上市的情況下，赴香港聯(lián)交所再次獨立上市。兩地均為公司主要上市地，也就是說即便公司在某一證券交易所退市，也不會影響其在另一交易所的上市地位，因此雙重主要上市具備更強的避險功能。

2022年8月26日，中國證監(jiān)會、財政部與美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議，將于近期啟動相關(guān)合作。

公告稱：“合作協(xié)議的簽署，是中美雙方監(jiān)管機構(gòu)在解決審計監(jiān)管合作這一共同關(guān)切問題上邁出的重要一步，為下一階段雙方積極、專業(yè)、務(wù)實推進合作奠定了基礎(chǔ)。依法推進跨境審計監(jiān)管合作，將有利于進一步提高會計師事務(wù)所執(zhí)業(yè)質(zhì)量，保護投資者合法權(quán)益，也有利于為企業(yè)依法合規(guī)開展跨境上市活動營造良好的國際監(jiān)管環(huán)境?！?/p>

兩年來一直頭頂懸著達摩克利斯之劍的中概股們，總算等到了長遠利好的希望之光。但受地緣政治影響，中概股估值仍面臨一定的風險，因此中概股選擇雙重主要上市，具備較強的避險目的。

二、BOSS直聘是否值得投資？

回答這個問題，可以簡單的從兩方面來看，一方面看BOSS直聘未來是否具備增長空間；另一方面則是看BOSS直聘的是否具備盈利能力。

首先，BOSS直聘提供線上招聘服務(wù)。根據(jù)CIC（灼識咨詢）報告，中國線上招聘市場的規(guī)模按收入計預計將由2021年的714億元增加至2026年的2508億元，2021年至2026年的復合年增長率為28.6%。

與美國等發(fā)達市場相比，中國的線上招聘市場處于發(fā)展初期。根據(jù)灼識咨詢報告，2021年中國求職者的線上招聘滲透率為20.3%，約為美國市場的一般，顯示出巨大的增長潛力。

BOSS直聘其作為中介平臺鏈接了C端的個人用戶（求職者）和B端的企業(yè)用戶（用工企業(yè)/單位）。

從C端個人用戶規(guī)?？?，第七次全國人口普查結(jié)果顯示，我國16-59歲勞動年齡人口為8.8億人，目前第二產(chǎn)業(yè)工廠藍領(lǐng)2.18億人，第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)藍領(lǐng)為2.08億人，整體藍領(lǐng)規(guī)模達到4.26億人。同時，藍領(lǐng)群體還具有流動性大的特點，這就意味著藍領(lǐng)人才招聘服務(wù)的C端用戶群體具備群體規(guī)模大、換工作需求頻次高等特征，藍領(lǐng)人才招聘服務(wù)市場有巨大的挖掘潛力。

招股書顯示，截至2022年6月30日，BOSS直聘累計服務(wù)認證求職者超過1億人。2022年上半年，BOSS直聘平均月度活躍用戶（MAU）為2590萬人，用戶平均每月在平臺上產(chǎn)生30億條求職招聘交流信息。

B端企業(yè)用戶，BOSS直聘主要服務(wù)中小企業(yè)。我國的中小微企業(yè)是國民經(jīng)濟重要支柱。工信部數(shù)據(jù)顯示，從中小企業(yè)數(shù)量來看，2021年年末，全國企業(yè)的數(shù)量達到4842萬戶，增長1.7倍，其中99%以上都是中小企業(yè)。全部中小企業(yè)數(shù)量超過4700萬家，比2010年增長300%左右，年均增速13%以上。

我國中小企業(yè)貢獻了50%以上的稅收，創(chuàng)造60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，完成70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，提供80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，以及占據(jù)90%以上的企業(yè)數(shù)量，可以說中小企業(yè)是企業(yè)服務(wù)市場發(fā)展的主流。

截至2022年6月30日，BOSS直聘認證企業(yè)端用戶及認證企業(yè)分別為1720萬人及890萬家。同時，在截至2022年6月30日的12個月內(nèi)，BOSS直聘付費企業(yè)客戶為380萬個。

另值得關(guān)注的是，BOSS直聘于2022年6月29日恢復新用戶注冊。從恢復當日至2022年8月15日，其新增了超過1000萬名新注冊用戶。

在BOSS直聘890萬驗證企業(yè)中，八成是小企業(yè)，也就是說在恢復新用戶注冊以來，BOSS直聘新增80萬，這還是中小企業(yè)受疫情影響發(fā)展比較困難的情況下實現(xiàn)的增長。

從BOSS直聘的收入來源看，公司99%的收入來自線上招聘平臺的付費企業(yè)客戶。

2020年、2021年，BOSS直聘收入分別為19.44億元、42.59億元，同比增速為94.7%與119%，2021年經(jīng)調(diào)整后凈利潤為8.53億元。?

BOSS直聘在招股書中披露，由于經(jīng)營成本及費用因銷售及營銷費用及一般行政費用增加導致公司2019年、2020年及2021年產(chǎn)生了凈虧損。

BOSS直聘今年上半年實現(xiàn)扭虧為盈。數(shù)據(jù)顯示，上半年BOSS直聘實現(xiàn)營收22.50億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流流入為4.81億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤3.63億元。

這主要受益于成本和費用的壓縮。數(shù)據(jù)顯示，上半年BOSS直聘的經(jīng)營成本及費用由上年同期的36億元減少至22億元，其中銷售和營銷費用從上年同期的11億元，減少至約9億元，減少約2億元；一般及行政開支從上年同期的17億元，大幅縮減至3億元，降幅達82%。

BOSS直聘在招股書中披露，今年上半年營銷費用減少主要是考慮到暫停新用戶注冊，減少了廣告投放；行政費用減少則主要歸因于2021年Q2的一次性股權(quán)激勵費用15億元。

現(xiàn)金流也是一個很重要的衡量標準。對于一家處于高速擴張階段的公司來說，現(xiàn)金流要比利潤重要的多。今年上半年，BOSS直聘的經(jīng)營現(xiàn)金流4.81億元。

招股書披露，截至2022年6月30日，白領(lǐng)和金領(lǐng)用戶、藍領(lǐng)用戶和學生用戶分別占求職者用戶群的百分比達到54.5%、29.3%及16.2%。如此來看，當前BOSS直聘其服務(wù)最大的用戶群還是白領(lǐng)和金領(lǐng)用戶，如何加固白領(lǐng)和金領(lǐng)業(yè)務(wù)的壁壘值得關(guān)注。

同時BOSS直聘藍領(lǐng)用戶的業(yè)務(wù)還有待進一步開發(fā)，藍領(lǐng)用戶市場的挖掘給了BOSS直聘更大的想象空間。但在這方面，BOSS直聘面臨眾多的對手，除了前程無憂等同一賽道的競爭對手以外，快手等短視頻平臺也在入局藍領(lǐng)招聘這一賽道。

快手用戶以下沉市場為主，今年1月，快手推出藍領(lǐng)招聘平臺“快招工”。第二季度，快手應用上的快招工月活用戶就達到2.5億人，較一季度增加了90%。二季度，快招工已與超10萬家企業(yè)達成合作，受益于快手用戶的強信任關(guān)系和高頻的真實互動，“快招工”的入職成功轉(zhuǎn)化率行業(yè)領(lǐng)先。

目前快手快招工尚未實現(xiàn)商業(yè)化落地，快手藍領(lǐng)招聘平臺快招工能否對BOSS直聘造成實質(zhì)性的競爭壓力，還有待觀察，BOSS直聘在藍領(lǐng)招聘市場未來會有合作為，值得關(guān)注。