出 品 | 異觀財經(jīng)
作 者 | 夜叉白雪
2022年8月26日，中國證監(jiān)會、財政部與美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議，將于近期啟動相關(guān)合作。
公告稱：“合作協(xié)議的簽署，是中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)在解決審計監(jiān)管合作這一共同關(guān)切問題上邁出的重要一步，為下一階段雙方積極、專業(yè)、務(wù)實(shí)推進(jìn)合作奠定了基礎(chǔ)。依法推進(jìn)跨境審計監(jiān)管合作，將有利于進(jìn)一步提高會計師事務(wù)所執(zhí)業(yè)質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益，也有利于為企業(yè)依法合規(guī)開展跨境上市活動營造良好的國際監(jiān)管環(huán)境。”
兩年來一直頭頂懸著達(dá)摩克利斯之劍的中概股們，總算等到了長遠(yuǎn)利好的希望之光。
按照協(xié)議，審計監(jiān)管將放在香港。定位于“連接中國與世界”的港交所，也會受益于中美在金融監(jiān)管上的緩和。
連接中國與世界、連接資本與機(jī)遇、連接現(xiàn)在與未來，是現(xiàn)任港交所行政總裁歐冠升提出的未來戰(zhàn)略規(guī)劃。在前任行政總裁李小加時代，港交所多次推出三年戰(zhàn)略規(guī)劃，最近一份是《戰(zhàn)略規(guī)劃2019-2021》，提出港交所的愿景及戰(zhàn)略目標(biāo)為，“立足中國，助力中國市場更高水平開放及投資多元化”“連接全球，吸引全球資本投資中國和亞太地區(qū)資產(chǎn)”，以及“擁抱科技，應(yīng)用新科技推動主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)代化及增長”三大戰(zhàn)略愿景。
在現(xiàn)行的國際環(huán)境里，港交所吸引中國科技公司回港交易，對港交所自身、對中國科技公司，以及中國金融市場來說，有著重大戰(zhàn)略影響。過去幾年，多家中概股公司赴港二次上市。
港交所新的戰(zhàn)略規(guī)劃，延續(xù)了過往的目標(biāo)和愿景。2022年8月19日，香港恒生指數(shù)有限公司宣布截至2022年6月30日的恒生指數(shù)系列季度檢討結(jié)果。百度集團(tuán)、中國神華、周大福、瀚森制藥4家公司被納入恒生指數(shù)，恒生指數(shù)成份股將由69只增加至73只。
在中概股紛紛成功回港上市之后，百度被納入恒指，成為唯一有AI屬性的成份股，更進(jìn)一步彰顯了港交所擁抱科技的決心與戰(zhàn)略意圖。
百度基本盤穩(wěn)固，新業(yè)務(wù)想象空間巨大
從另一角度來看，被納入恒指成份股，也是對百度業(yè)績以及未來的肯定。尤其是成份股里獨(dú)一無二的AI屬性，這是對百度在AI領(lǐng)域里的領(lǐng)先地位的高度認(rèn)可。
恒指是全球五大股指之一，是香港最重要的股市指數(shù)。恒生指數(shù)的成分股是市場上最具代表性的股票，總市值約占香港證券交易所總市值約90%。成為恒生指數(shù)成分股，是資本市場對公司業(yè)績的明確認(rèn)可。對于公司來說，可以擴(kuò)大潛在投資者群體，吸引以納入恒生指數(shù)成分股為投資標(biāo)準(zhǔn)的投資基金與退休基金。這會影響短期投資者的情緒，帶動更多資金操作，并且也會影響中期資金的選擇。
2017年，當(dāng)百度喊出“All in AI”的戰(zhàn)略時，被外界解讀為孤注一擲的賭博行為。當(dāng)時，在PC互聯(lián)網(wǎng)時代風(fēng)光無限、并稱BAT的百度，卻在移動互聯(lián)網(wǎng)時代判斷失誤，以致于延誤時機(jī)，落后于阿里巴巴和騰訊，這從那些年幾家公司的市值也能反映出來，外界對它們未來樂觀或者悲觀的判斷。
在早些時候?qū)懙奈恼吕?，我們表達(dá)了這樣一個觀點(diǎn)：“當(dāng)下的股價并非完全準(zhǔn)確反映一家公司的長期價值。優(yōu)質(zhì)的、具備高成長性的公司，總會通過時間來修復(fù)自己在資本市場的估值?！?/p>
這里又得到了驗(yàn)證。
不過短短幾年時間，事情就起了變化。譬如，恒指認(rèn)可了百度的智能云、Robotaxi平臺和自動駕駛等AI業(yè)務(wù)，認(rèn)可了這些業(yè)務(wù)背后強(qiáng)大的AI技術(shù)能力支撐。
8月30日，百度方面公布了截至2022年6月30日的第二季度未經(jīng)審計的財務(wù)報告。報告顯示，第二季度百度實(shí)現(xiàn)營收296.47億元；歸屬百度的凈利潤（非美國通用會計準(zhǔn)則）達(dá)到55.41億元，同比增長3%，環(huán)比增長43%，超市場預(yù)期。
（百度財報截圖）
百度的基本盤依然穩(wěn)定。在用戶方面，百度App的MAU在 6月份達(dá)到6.28億，同比增長8%。基于AI技術(shù)對于產(chǎn)品使用體驗(yàn)的助力，6月份，百度App的DAU中有84%是登錄用戶，高于一年前的76%。與此同時，移動生態(tài)互動量也進(jìn)一步提升，第二季度，百度App每日搜索查詢次數(shù)及信息流內(nèi)容分發(fā)量同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長。
隨著廣告市場逐步復(fù)蘇，移動生態(tài)業(yè)務(wù)將重?zé)ɑ盍?。該業(yè)務(wù)作為現(xiàn)金奶牛，將繼續(xù)產(chǎn)出強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，為百度對智能云和智能駕駛的長期投資提供資金。
高盛此前出研究報告稱，“我們?nèi)匀豢春冒俣韧ㄟ^相對有彈性的廣告業(yè)務(wù)（40%以上的運(yùn)營利潤率）實(shí)現(xiàn)盈利增長的路徑，這將推動百度智能云和自動駕駛業(yè)務(wù)的快速增長，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)正在逐步起飛并獲得商業(yè)回報。自9月21日起實(shí)施的成本控制計劃應(yīng)有助于該公司為其廣告業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的利潤，并在整個第一季度至第二季度緩沖利潤稀釋的收入組合向人工智能云的轉(zhuǎn)變?！?/p>
目前，中國的數(shù)智化轉(zhuǎn)型仍處于初級階段，各類組織都希望利用技術(shù)提高效率和生產(chǎn)率，這為百度智能云提供了長期的增長機(jī)會。
百度智能云依靠“云智一體”的優(yōu)勢，從重點(diǎn)行業(yè)的核心場景切入，積累行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，再把不同行業(yè)的通用需求沉淀到通用AI產(chǎn)品中，基于此實(shí)現(xiàn)更健康、更可持續(xù)的云收入增長。第二季度，百度智能云業(yè)務(wù)同比增長31%、環(huán)比增長10%，增速領(lǐng)跑行業(yè)。
尤其在AI公有云領(lǐng)域，百度智能云持續(xù)領(lǐng)先。6月22日，IDC發(fā)布的《2021H2中國AI云服務(wù)市場研究報告》顯示，2021H2（2021下半年），百度智能云作為中國AI云服務(wù)廠商在整體AI軟件及應(yīng)用市場中位列第一。這已是百度智能云連續(xù)第六次拿到AI公有云服務(wù)市場份額第一。
在汽車制造行業(yè)，百度智能云業(yè)務(wù)迅猛增長。從吉利、上汽等頭部車企到蔚來、理想等造車新勢力，都與百度智能云建立起深度合作。吉利聯(lián)合百度智能云共同打造的混合云平臺，成功幫助吉利實(shí)現(xiàn)管理運(yùn)維成本降低30%，資源利用率提高20%。
在智能交通領(lǐng)域，第二季度，百度贏得了多個公路項(xiàng)目和城市道路項(xiàng)目。截至第二季度末，以累計合同金額超過千萬元人民幣訂單計算，百度ACE智能交通解決方案已經(jīng)被51個城市采用，覆蓋范圍較一年前的20個城市持續(xù)提升。
整體上，百度智能云營收增速與覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大的同時，AI技術(shù)上下貫穿了行業(yè)場景和基礎(chǔ)底座，有效帶動了云業(yè)務(wù)的規(guī)模化復(fù)制，也實(shí)現(xiàn)了利潤表現(xiàn)的進(jìn)一步優(yōu)化。
數(shù)據(jù)表明，押注AI的百度正在深化營收結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，其第二、第三曲線增長情況亮眼且加速商業(yè)模式擴(kuò)張。百度已經(jīng)構(gòu)建了強(qiáng)大的新增長引擎，這將促進(jìn)百度核心未來幾年的收入增長。
我們一向欣賞這樣的公司：核心業(yè)務(wù)帶來足夠強(qiáng)力的現(xiàn)金流，而新業(yè)務(wù)有著巨大的想象空間，公司未來高確定性與高成長性兼顧。
All in AI，百度守得云開見月明
這兩年，AI新秀在資本市場上的表現(xiàn)不盡如人意，與其雷聲大雨點(diǎn)小的商業(yè)化前景有關(guān)。當(dāng)對AI行業(yè)的投資熱回歸理性的時候，我們需要看到的是：
第一，從宏觀角度來說，AI有著長遠(yuǎn)的未來，是毫無疑問將影響人類生產(chǎn)方式、社會結(jié)構(gòu)的技術(shù)；
第二，從中長期的角度來看，公司需要腳踏實(shí)地，實(shí)現(xiàn)自我輸血提升技術(shù)、技術(shù)領(lǐng)先擴(kuò)大市場份額的良性循環(huán)。只有這樣才能真正等到AI廣泛、深入改造社會的未來。而這樣的公司，才是目前浮華褪去、回歸理性的投資市場需要的。
李彥宏在自己的著作《智能革命》一書中指出：
人工智能可以分為“狹義AI”（Narrow AI）和“廣義AI”（Strong AI）。“廣義AI”是使用相同的算法來解決一大類問題的系統(tǒng)。原則上，“廣義AI”系統(tǒng)可以學(xué)習(xí)和適應(yīng)以解決新的、不可預(yù)料性的變化問題，而無須人為干預(yù)?！蔼M義AI”系統(tǒng)使用特定算法來解決特定問題，如下棋、識圖等。
目前幾乎所有能見到的做人工智能的公司大部分都是在做“狹義AI”?！蔼M義AI”只解決一個問題，或者解決一個到兩個比較窄的問題，下圍棋、打牌或者開汽車都是“狹義AI”。“廣義AI”是人工智能發(fā)展的長期目標(biāo)，其真正實(shí)現(xiàn)至少還需要二三十年的時間。
所以，百度在狹義AI領(lǐng)域，把寶壓在了自動駕駛上?，F(xiàn)在看來，在技術(shù)、產(chǎn)品和運(yùn)營層面，百度都已經(jīng)走在了全球前列。作為國內(nèi)最早布局自動駕駛的企業(yè)，百度已成為全球四大自動駕駛領(lǐng)導(dǎo)者之一，也是唯一上榜的中國公司，擁有全球最多的高級別自動駕駛專利。
第二季度，百度旗下自動駕駛出行服務(wù)平臺蘿卜快跑向公眾提供了28.7萬次乘車服務(wù)，同比增長近500%。截至2022年7月20日，蘿卜快跑累計訂單量達(dá)到100萬單，穩(wěn)坐全球最大自動駕駛出行服務(wù)提供商。
8月初，百度在重慶和武漢兩地開啟全無人商業(yè)運(yùn)營——由此，百度也成為中國第一家，也是唯一一家在開放道路上向公眾提供全無人自動駕駛出行服務(wù)的公司。
在今年的百度世界大會上，百度發(fā)布了第六代無方向盤無人車Apollo RT6，目標(biāo)量產(chǎn)成本僅為25萬元，使無人車的成本在中國首次進(jìn)入大眾市場電動車的價格范圍。
車輛成本及人工成本的降低，將推動蘿卜快跑加速擴(kuò)張。同時，大規(guī)模運(yùn)營可以更好地驅(qū)動技術(shù)進(jìn)步，大量日常運(yùn)營數(shù)據(jù)，識別測試階段不可見的問題，有助于百度進(jìn)一步提升其L4級自動駕駛技術(shù)。
百度在AI上布局頗早，2010年即開始，2013年成立百度深度學(xué)習(xí)研究院，2014年在硅谷設(shè)立人工智能實(shí)驗(yàn)室……研發(fā)投入也日益增長，2010年財報顯示百度研發(fā)投入是7.18億元，占營收比約為9%；2021年這個數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到了221億元，占該年?duì)I收比約為23%。相距12年，研發(fā)投入增長了30倍。財報數(shù)據(jù)顯示，百度核心研發(fā)費(fèi)用占百度核心收入比例已連續(xù)7個季度超過20%。
（異觀財經(jīng)根據(jù)百度財報整理）
受益于百度核心業(yè)務(wù)帶來的營收穩(wěn)定增長，百度可以給予AI研發(fā)更多的資源投入。這種壓強(qiáng)式的、馬拉松式的研發(fā)投入，給百度帶來了更高的技術(shù)壁壘以及更多的市場領(lǐng)先身位。
大多數(shù)人用當(dāng)下的數(shù)據(jù)來評估一家公司五到十年的戰(zhàn)略投入，會出現(xiàn)很大的偏差。
百度在過去對AI戰(zhàn)略毫不動搖的堅(jiān)持與投入，這種All in AI的重大戰(zhàn)略，需要極大的勇氣和穿透趨勢迷霧的敏銳眼光。現(xiàn)在，百度的All in正在獲得回報。作為國內(nèi)投入最早、技術(shù)最強(qiáng)、布局最完整的AI領(lǐng)軍企業(yè)，百度既是 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)者，也是 AI 技術(shù)及應(yīng)用創(chuàng)新的引領(lǐng)者和推動者。而成為恒指唯一AI屬性的成份股，拓展了百度在資本市場上可吸納的資金池子，這也有利于百度進(jìn)一步提升自己在AI領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。
過去以及當(dāng)下的所有投入，All in 一個想象空間巨大的未來。值得嗎？現(xiàn)在看來，是值得的。
