家居賣場被業(yè)內(nèi)稱為“包租公”，通過圈地、引流、出租來賺錢。近幾年，房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，“包租公”的生意也越來越難做。一方面，門店數(shù)量增長見頂，市場逐漸飽和;另一方面，經(jīng)營成本居高不下，利潤被攤薄。
透視家居賣場上市公司2024年報，各大企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀如何?哪些因素拖累業(yè)績增長?本期，家居新范式將從數(shù)據(jù)入手，剖析家居賣場上市公司的業(yè)績增長困境。
賣場面積：連續(xù)3年負(fù)增長!
2024年，我國房地產(chǎn)行業(yè)仍處于調(diào)整狀態(tài)，新房銷售繼續(xù)承壓，使得建材家居市場有效需求不足。建材家居企業(yè)面臨訂單減少、成本上升、利潤下滑等困境，經(jīng)營壓力增大。
據(jù)中國建筑材料流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年全國規(guī)模以上建材家居賣場累計(jì)銷售額為1.49萬億元，同比下降3.85%;全國BHEI(中國城鎮(zhèn)建材家居市場飽和度預(yù)警指數(shù))值為126.31，建材家居市場整體飽和。
此外，規(guī)模以上建材家居市場面積增長連續(xù)3年負(fù)增長。2022年至2024年，全國規(guī)模以上家居市場面積分別為23093萬平方米、22660萬平方米和20495萬平方米，分別同比下降1.07%、1.88%和9.55%。
上市陣營營收：全數(shù)下滑
全國建材家居銷售額減少，作為上市公司的紅星美凱龍、居然智家和富森美3家頭部家居賣場也面臨不同壓力，2024年?duì)I收全數(shù)下滑。其中，受沖擊最大的企業(yè)營收同比減少32.08%。
富森美盈利亮眼：“小而美”戰(zhàn)勝“帶頭大哥”?
盡管3家家居賣場的凈利潤都有所下滑，但是具體表現(xiàn)各有不同。從絕對值來看，居然智家和富森美實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤分別為7.69億元和6.90億元;從變化幅度來看，居然智家和紅星美凱龍凈利潤降幅都超過40%，體現(xiàn)出大家居建裝行業(yè)的市場變化對頭部賣場的直接影響，正所謂“船大反而難掉頭”。
富森美雖然營收規(guī)模較小，但是盈利能力強(qiáng)。2024年，其凈利潤率達(dá)到49.14%，大幅超越同類企業(yè)。
家居新范式曾撰文《三大家居賣場巨大的較量，富森美憑什么“以小勝大”?》指出，富森美正通過業(yè)態(tài)、店態(tài)升級，不斷滿足消費(fèi)者的需求偏好，在市場競爭中取得優(yōu)勢。此外，相對而言“小而美”的體量，也讓富森美更容易通過本地市場深耕和戰(zhàn)略調(diào)整實(shí)現(xiàn)全盤穩(wěn)固。
成本奇高：2家接近100%!
紅星美凱龍和居然智家的凈利潤下滑或虧損，其中一大因素是經(jīng)營成本高昂。2024年，紅星凱美龍的營業(yè)總成本為82.12億元，總成本率達(dá)到105%。居然智家營收有所縮減，但營業(yè)總成本與2023年大抵持平，導(dǎo)致總成本率上升至95.09%。
富森美的盈利能力強(qiáng)，很大程度上得益于成本控制良好。2024年，富森美營業(yè)總成本僅為6.33億元，占總收入比重僅為44.30%。在期間費(fèi)用中，富森美的銷售費(fèi)用非常低，占總收入比重僅為0.36%。
負(fù)債60%：居然智家有息負(fù)債率較高
從負(fù)債情況來看，居然智家和紅星美凱龍的資產(chǎn)負(fù)債率相近，都在57%左右。相比2023年，居然智家的資產(chǎn)負(fù)債率下降了3個百分點(diǎn)。但是對比富森美，雙方資產(chǎn)負(fù)債率相差顯著。2024年，富森美的資產(chǎn)負(fù)債率僅為14.18%。
再剖析有息負(fù)債率，3家家居賣場上市公司差異同樣顯著。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，居然智家的有息負(fù)債占總負(fù)債比重71.83%，也就意味著多數(shù)債務(wù)需要付息。紅星美凱龍的有息負(fù)債率為42.46%;富森美的有息負(fù)債率僅為1.40%。
紅星美凱龍毛利率不低，為何仍虧損?
富森美的毛利率居3家之首，達(dá)到67.24%。值得注意的是，紅星凱美龍的毛利率也達(dá)到63.76%，反映出其經(jīng)營成本不算高，為何營業(yè)總成本高企?
家居新范式發(fā)現(xiàn)，紅星美凱龍的財務(wù)成本達(dá)到25.31億元，主要源于債務(wù)利息高。前面提到，紅星凱美龍的有息負(fù)債率為42.46%，低于居然智家，但是其債務(wù)規(guī)模更大。
2024年，紅星凱美龍的總負(fù)債為676.5億元，大于居然智家的496.8億元。同時，兩者的債務(wù)結(jié)構(gòu)不同，紅星凱美龍的財務(wù)成本主要是銀行及其他借款利息，而居然智家的財務(wù)費(fèi)用更多是租賃負(fù)債利息。
投資性房地產(chǎn)占比，孰高孰低?
2024年，紅星美凱龍的投資性房地產(chǎn)為951億元，占總資產(chǎn)規(guī)模超過80%。居然智家和富森美的投資性房地產(chǎn)分別為232.6億元和19.89億元，占總資產(chǎn)比重分別為46.82%和28.28%。由此可見，富森美屬于輕資產(chǎn)運(yùn)營，而紅星美凱龍屬于重資產(chǎn)運(yùn)營。
紅星美凱龍的投資性房地產(chǎn)及公允價值變動虧損達(dá)到28.79億元，成為公司業(yè)績虧損的重要因素。對此，紅星美凱龍解釋稱，主要是為了支持商戶持續(xù)經(jīng)營，穩(wěn)商留商優(yōu)惠增加，致集團(tuán)租金收入及管理費(fèi)收入的階段性下滑，投資性房地產(chǎn)估值也相應(yīng)下調(diào)。
展望未來，3項(xiàng)措施值得關(guān)注
面對未來的經(jīng)營壓力，各大家居賣場上市公司都提出多方面的應(yīng)對措施。不同企業(yè)面臨的經(jīng)營難題不同，具體措施亦有差異。家居新范式在此梳理3項(xiàng)重要措施，以供參考：
一、向“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營”轉(zhuǎn)型。紅星美凱龍以自營模式鞏固一二線城市的領(lǐng)先地位，同時通過輕資產(chǎn)的委管及特許經(jīng)營模式，布局并優(yōu)化三線城市及其他城市的商場網(wǎng)絡(luò)。
二、創(chuàng)新招商工作，增強(qiáng)招商建設(shè)。居然智家打造數(shù)字化招商系統(tǒng)，拓寬招商資源和管理效率，利用“一店兩制”招商模式挖掘家居用品資源。
三、大力發(fā)展新興業(yè)務(wù)。富森美開展小貸和保理業(yè)務(wù)、委管業(yè)務(wù)、進(jìn)出口業(yè)務(wù)和新零售業(yè)務(wù)，拓寬收入來源;居然智家的購物中心堅(jiān)定“商文旅”定位，打造特色場景，將傳統(tǒng)百貨向購物中心轉(zhuǎn)型。
結(jié)語
時至今日，家居賣場仍面臨諸多挑戰(zhàn)。其中，富森美以其“小而美”的特質(zhì)，安于西南一隅，盈利能力強(qiáng)高于同行。紅星美凱龍的財務(wù)成本高，且投資性房地產(chǎn)估值減值，業(yè)績深受拖累。居然智家的營收相對平穩(wěn)，但是利潤持續(xù)減少。隨著大家居建裝行業(yè)進(jìn)入新周期，家居新范式期待家居賣場企業(yè)能盡快走出困境，迎來春暖花開!
家居新范式【財報進(jìn)行時】欄目持續(xù)聚焦家居財經(jīng)研究，接下來系列文章，還將關(guān)注定制家居、軟體家居、廚電、地板、家紡、建材、照明、陶瓷衛(wèi)浴、門窗幕墻、家居賣場、裝飾裝修、成品家具及其它行業(yè)的年報、季報、半年報業(yè)績情況，涉及企業(yè)將包括但不限于：歐派家居、索菲亞、志邦家居、尚品宅配、金牌家居、好萊客、我樂家居、皮阿諾、頂固集創(chuàng);顧家家居、敏華控股、喜臨門、夢百合、慕思股份、麒盛科技、匠心家居、中源家居、大自然床墊、趣睡科技;浙江永強(qiáng)、恒林股份、致歐家居、曲美家居、樂歌股份、美克家居、永藝股份、浙江正特、豪江智能、皇朝家居、匯森家居;紅星美凱龍、居然智家、富森美;金螳螂、江河集團(tuán)、亞夏股份、東易日盛、瑞和股份、鄭中設(shè)計(jì)、全筑股份、廣田集團(tuán)、中天精裝、寶鷹股份、華立股份、杰恩設(shè)計(jì)、名雕股份、齊家網(wǎng)(齊屹科技);科達(dá)制造、箭牌家居、東鵬控股、蒙娜麗莎、建霖家居、帝歐家居、惠達(dá)衛(wèi)浴、海鷗住工、松霖科技、瑞爾特、奧普家居、華瓷股份、悅心健康;海螺新材、豪美新材、江山歐派、王力安防、夢天家居、森鷹窗業(yè)、堅(jiān)朗五金、玉馬遮陽、嘉寓股份;大亞圣象、德爾未來、菲林格爾、愛麗家居、海象新材;東方雨虹、科順股份、三棵樹、中國聯(lián)塑、豐林集團(tuán)、友邦吊頂、日豐股份、天安新材、北新建材、偉星新材、揚(yáng)子新材、法獅龍;老板電器、萬和電氣、華帝股份、火星人、浙江美大、億田智能、帥豐電器;孚日股份、羅萊生活、水星家紡、富安娜、夢潔股份、真愛美家;歐普照明、佛山照明、三雄極光、雷曼光電、得邦照明、陽光照明、木林森、立達(dá)信;好太太、云米、兔寶寶等等。敬請期待~
